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港股波動恒指下跌「期」開得勝靠put call ratio
時間:2020-02-09 21:53 點擊次數:


股最近受肺炎疫情影響變得波動,恒生指數兩天內下跌千餘點,曆史波幅1星期內由低於12急升至17,引伸波幅亦跟隨抽升,貼近20左右水平。波動市況引來期權炒家出擊,期權市場變得活躍,到底期權市場對於大市有沒有啟示性?

 

期權成交認沽認購比率

 

坊間不少期權炒家常觀察期權成交認沽認購比率(put callratio),即以認沽期權當日成交除以認購期權當日成交,若兩者相若,比率約為1。不過,因為市場有較多互惠基金及股票基金,他們傾向持有好倉,因此基金經理需要適時買入認沽期權以對衝風險,導致認沽期權成交量普遍大於認購期權成交量。

 

直觀而言,認沽期權成交量大,市場人士便猜測做淡的人較多,因此當put callratio大於1時便感覺後市向淡,相反則向好。實際上,期權成交同時由買方及賣方交易組成,是以,認沽期權成交大隻顯示大量炒家交易認沽期權。買入認沽期權代表看淡,賣出認沽期權代表看好,所以看好看淡者並存。

 

結果與市場憶測異常

 

不過,現實情況中,除了投機者(speculator)外,亦有對衝者(hedger),對衝者買入認沽期權未必是看淡,反而可能看好,變相不能單靠猜測而判斷put call ratio對後市的啟示。

 

有見及此,於是便拿來了5年曆史數據作測試。測試的目標是恒指期權,數據包括認沽期權成交量、認購期權成交量,以及恒指翌日開市價,因為期權數據須於每天下午4時30分後才獲取,交易須在翌日開市進行。

 

過去5年put callratio平均1.24,即認沽期權平均比認購期權成交多24%,最大曾見2.42,發生於2017年4月13日;而最低曾見0.65,出現於2015年12月28日。由於比率於不同市況中有不同水平,所以初步建構的策略目的為找出異常比率,並觀察翌日市況,找出啟示。因此決定在比率上運用保曆加信道作分析,而信道的參數則由優化決定。

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